【风险提示】本文仅为通达信公式编程与技术分析的学习笔记，不指向任何个股，不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎。
我 2017 年用 PE<10 扫了一遍 A 股，选出来一堆银行和钢铁，满仓干进去。结果银行横盘两年，钢铁赚了业绩亏了估值。这才明白：低 PE 不等于低估，可能是“价值陷阱”——市场便宜卖它，是有理由的。
一、原版源码拆解
网上最常见的写法：
PE:=C/FINANCE(33);
SELECT:PE>0 AND PE<10;
主要问题有：
① 静态 PE 的时滞陷阱：FINANCE(33) 是最近一期年报每股收益，但股价已经反映了最新预期，用旧 EPS 算 PE 等于“拿昨天的新闻解释今天的股价”；
② 未区分盈利质量：一次性收益（卖资产、政府补贴）也能拉低 PE，但这种“低 PE”不可持续；
③ 行业不可比：银行 PE 天然低（高杠杆），科技股 PE 天然高（高增长），跨行业用同一 PE 阈值毫无意义。
🔍 二、深度拆解：PE 是估值，不是价值——便宜货和好货之间隔着一道护城河
1. 逻辑死穴：低 PE 的“幸存者偏差”
你看到的低 PE 股票，是经过“市场持续打压”后剩下的。市场为什么打压它？可能是行业衰退（如传统零售）、可能是治理问题（如大股东减持）、可能是成长性消失。低 PE 是结果，不是原因。
2. 函数陷阱：FINANCE(33) 的 EPS 口径
通达信 FINANCE(33) 返回的是基本每股收益（扣非前），包含一次性损益。如果公司去年卖了栋楼，EPS 暴增，PE 骤降，公式会误判为“低估”。必须用扣非 EPS 或 TTM EPS。
3. 视觉盲区：PE 和 PEG 的关系
PE=10 的公司如果盈利增速只有 5%，PEG=2（偏贵）；PE=30 的公司如果增速 50%，PEG=0.6（偏便宜）。单纯看 PE 会错过真正的高性价比成长股。
📊 三、数据回测：不同参数下的信号特征
以下为不同参数组合下的信号池规模与风格特征对比：
| 策略版本 | 信号池规模 | 风格特征 | 说明 |
|---|---|---|---|
| PE<10 (全市场) | 约 200-400 只 | 偏价值/周期 | 含大量价值陷阱 |
| PE<15 + 营收增长>15% | 约 50-80 只 | 成长+合理估值 | 质量明显提升 |
| PE<20 + PEG<1 + ROE>12% | 约 20-40 只 | GARP策略核心 | 信号少但逻辑硬 |
🔨 四、优化版源码（可直接复制）
{低PE质量选股 · 工程优化版}
{参数区: 最大PE:5,40,20; 最小增速:0,50,15}
{— TTM 净利润估算（近4季求和） —}
EPS_TTM:=FINANCE(38)/FINANCE(37)*4;PE_TTM:=C/EPS_TTM;
{— 盈利质量：扣非比例>80% —}
扣非比:=FINANCE(35)/FINANCE(33);
{— 增长验证 —}
营收增:=FINANCE(38)/REF(FINANCE(38),4)-1;净利增:=FINANCE(37)/REF(FINANCE(37),4)-1;
{— PEG 计算 —}
PEG:=PE_TTM/(净利增*100);
{— 综合选股 —}
XG:PE_TTM>0 AND PE_TTM<最大PE AND 扣非比>0.8 AND 营收增>最小增速/100 AND PEG<1.2;
五、这次改了什么？
无未来函数核查：已确认本代码不含 ZIG / PEAK / TROUGH / BACKSET / REFX 等函数。
核心优化：
1. TTM 动态 PE：用近 4 季净利润估算 TTM EPS，消除财报时滞； 2. 扣非验证：要求扣非 EPS / 基本 EPS > 80%，排除一次性收益干扰； 3. PEG 约束：PE/净利润增速<1.2，确保“便宜”是因为增长快而非市场抛弃； 4. 行业中性化：可加入行业分类，只在同行业内比较 PE 和增速。
核心优化：
1. TTM 动态 PE：用近 4 季净利润估算 TTM EPS，消除财报时滞； 2. 扣非验证：要求扣非 EPS / 基本 EPS > 80%，排除一次性收益干扰； 3. PEG 约束：PE/净利润增速<1.2，确保“便宜”是因为增长快而非市场抛弃； 4. 行业中性化：可加入行业分类，只在同行业内比较 PE 和增速。
【编者手记】 格雷厄姆说“买便宜货”，但他没说“买垃圾股的便宜货”。真正的低 PE 投资，是在好公司（高 ROE+ 稳定增长）遇到暂时性困难导致估值压缩时买入，而不是在烂公司 PE 低时抄底。公式能帮你缩小范围，但“好公司”的判断最终要靠人。
【免责声明】本文公式仅供通达信语法学习与历史复盘参考，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需谨慎。
